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远洋资本王凯:物流企业强者恒强,产业资本价值聚焦

2020/10/22

远洋资本再获殊荣!

近日,在第五届中国物流与供应链金融峰会暨2020中国物流与供应链金融年会上,远洋资本荣膺“2020年中国物流与供应链金融卓越服务企业”奖项。这是远洋资本凭借多年在物流投资领域的卓越表现,连续第二次荣获该大奖。

远洋资本研究发展部总经理王凯(下图)在会上发表了以“探索物流投资的些许门道儿”为主题的主旨演讲。

在演讲中,王凯结合远洋资本在物流领域的投资实践及近期的研究成果,对物流投资中的“门道儿”进行了深度挖掘与分享,从多角度展示了中国物流赛道的投资现状。

远洋资本董事总经理、研究发展部总经理王凯作主题演讲

 

以下为演讲摘要:

疫情带来的变化:企业强者恒强 资本价值聚焦

年初突如其来的新冠疫情,对物流行业造成了较大的影响。但有人欢喜有人忧——在很多物流企业出现业务萎缩、现金流吃紧的情况下,少数的行业强者反而因更加注重精细化经营,逆势完成整合,在对手“恐惧”的时候选择“贪婪”,赢得转机。

这说明,面对正在经历资本寒冬的产业资本,尽管投资动作需更加谨慎,但也可以瞄准合理时机,趁势抄底优质标的,实现价值聚焦。物流投资实践中,还是有些许“门道儿”值得关注:近期物流PE市场的“5个特征”、物流投资中的“10个误区”以及物流项目退出的“4条经验”……

1、近期物流PE市场的“5个特征”——物流赛道投资近年来逐渐呈现出“三多两少”的特征:

“一少”——投资规模在不断减少:中国物流赛道PE投资规模从2015年-2016年的200亿元(单位:人民币,下同)攀升至2018年的500亿元后,不断下滑,直到2020年前三季度,只有70亿元左右规模。这表明,针对物流赛道的投资更为理性,也更趋于保守。

“二少”——退出事件明显减少:物流赛道的退出事件从2016年-2019年的30-40件/年,大幅减少至2020年前三季度的7件。这表明,物流赛道投资价值存在周期性的下滑,“接盘”机构更为谨慎。

“三少”——早期投资轮次大幅减少:从投资轮次情况来看,自2018年以来,物流企业早期投资的占比出现高位下滑,这表明市场现在更愿意为确定性买单。

“一多”——物流科技投资占比增多:前几年,市场对物流科技相关企业的投资金额占比在30%左右,但在2020年前三季度这一数据攀升至43%。这表明,物流行业正在经历转型升级,具备高科技赋能的企业明显受到市场青睐。

“二多”——单笔物流投资大幅度增加:在投资轮次明显后移之后,投资的确定性增强使得单笔投资金额明显增高,同时也说明行业的整合在不断加剧。

2、物流投资中的“10个误区”——在物流投资中,往往会遇到看上去令人“怦然心动”的潜在标的,其宣传材料中融入了各种高成长假设、创新模式、复杂概念……面对这些所谓的“五花八门”和“新颖别致”,我们要擅于“拨开云雾”。这里更正了物流投资中的10个误区:

①并非适合美欧日的,就是适合中国的。如:中美在地理、经济、人口、产业结构、法律、文化等各维度之间都有区别,在美国表现较好的盈利模式在中国未必能够成功。

②并非综合物流,就意味着物流服务越多越好。需要科学衡量投入产出比,没有金刚钻,不揽瓷器活。而这对初创期企业来讲,是很难做到的。

③并非传统货品的子赛道,就没有投资机会。只要市场需求够大,商业模式能切中行业痛点,就都值得关注。大部分规模大的传统产业,很多都亟待科技赋能。

④并非处于风口的物流子赛道,风险相对就小。风口子赛道,往往标的诱人却又估值虚高,可谓是:一半是冰山,一半是火焰。

⑤并非具备科技含量越高的物流企业,越是好标的。科技投资切忌喧宾夺主,例如AI在粗放型物流服务中的应用就可能形成规模不经济,需要综合考量。

⑥并非集中度低、乱序的物流子赛道,就没有投资机会。乱序赛道中存在诸多痛点,需要专业统筹者出现,优秀的资本会助力这类企业在竞争中脱颖而出。

⑦并非一定要拿下行业龙头客户。大客户往往拥有自己的供应链,或在商务谈判上较为强势,企业可能有名无利,转而深耕第二梯队客户可能效果更佳。

⑧并非主业外,物流增值服务越多越好。做比较优势的服务,合理适度就足够,一定要考虑是否规模经济。

⑨并非标的盈利性不足,就没有投资机会。赚钱交易要考虑:1)交易时的估值;2)交易后带来质的变化;3)盈利能力的成长性。当前是否盈利,不是必要的!

⑩并非用物流设施/设备的投放,来推测未来的收入规模。企业未来收入取决于供需关系和渗透率等因素。新增供给带来了真实需求,才是真正有效的。

3、物流项目退出的“4条经验”——优秀机构物流项目的退出经验有如下4条值得借鉴:

①“早布局、快变现”的投资策略使得物流投资机构能够更容易实现退出收益。

②精准的投资策略和强大的品牌背书会给物流投资带来超额退出收益,因此物流投资需要相信专业的品牌大机构。

③投资物流新科技或新模式的标的,可能带来高估值,但也更容易找到退出的“接盘侠”。

④物流投资的主要退出方式是IPO退出,优秀投资会让投资享受两部分收益:一二级市场的估值价差,二级市场限售期内的股价增值。

4、总结

新冠疫情对整个物流行业带来的影响,可谓一场很大的洗礼。一方面,物流行业演绎了优胜劣汰,转型升级,并最终展现为强者恒强;另一方面,投资机构落实了精准布局,品牌升级,并最终实现了价值聚焦。 

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